去年壓抑已久，今年揚(yáng)眉吐氣
去年表現(xiàn)遠(yuǎn)遜公募基金的陽光私募今年上半年打了個(gè)漂亮的翻身仗。統(tǒng)計(jì)顯示，今年上半年，上證指數(shù)跌幅高達(dá)46.07%，股票型公募基金的凈值平均縮水幅度超過35%，而陽光私募基金平均增長率為-28.36%（按披露時(shí)間截至7月中旬計(jì)算，下同）。上半年還有6只陽光私募基金取得了正收益，陽光私募基金成為今年以來理財(cái)市場相對(duì)安全的避風(fēng)港。
雖然陽光私募短期戰(zhàn)勝公募還很難證明什么，但有私募基金人士相信，公募基金的發(fā)展已經(jīng)面臨瓶頸，而私募基金的市場未來很可能有10倍左右的發(fā)展空間。
四成陽光私募戰(zhàn)勝公募
今年以來，在次貸危機(jī)、原油價(jià)格暴漲、通貨膨脹、緊縮政策以及各種自然災(zāi)害的“內(nèi)憂外患”，滬深股市出現(xiàn)深幅調(diào)整，滬深300指數(shù)從2007年年末的5338.27點(diǎn)下跌到了7月3日的2760.61點(diǎn)，跌幅高達(dá)51.71%，生生地被“腰斬”。
受此影響，不管是公募基金還是陽光私募，絕大多數(shù)難逃虧損命運(yùn)。上半年公募基金投資股票普遍虧損，其中股票型基金平均虧損高達(dá)35%以上，而同期不少陽光私募基金的表現(xiàn)遠(yuǎn)強(qiáng)于大盤。據(jù)廣州市瑞富信息咨詢有限公司的最新統(tǒng)計(jì)顯示，在72只連續(xù)運(yùn)營6個(gè)月以上的陽光私募基金中，星石一期、二期、三期的收益率為正數(shù)，而虧損幅度在20%以內(nèi)的私募產(chǎn)品有26只，占統(tǒng)計(jì)樣本的37.5%。而從7月18日晨星股票型基金業(yè)績排名上統(tǒng)計(jì)，公募基金的平均收益率為-36%。在公募基金中，截至7月18日的近半年來業(yè)績表現(xiàn)最好的華寶興業(yè)多策略增長(行情,凈值,基金吧)的增長率為-21.42%。也就是說，40%左右的私募基金戰(zhàn)勝了表現(xiàn)最好的公募基金。
中國龍系列表現(xiàn)最搶眼
截至7月中旬（個(gè)別私募基金的數(shù)據(jù)為6月）的統(tǒng)計(jì)顯示，除星石系列的三期產(chǎn)品因股票倉位非常低而保持正收益外，保持了一定股票倉位的武當(dāng)1期、億龍中國、中國龍價(jià)值5期、淡水泉成長1期等凈值縮水也不到10%。
另外，新同方這家以幾乎是清華大學(xué)畢業(yè)生為主力的團(tuán)隊(duì)所管理的新同方1期，康曉陽管理的天馬及天馬LIGHTHORSE，原西部證券自營負(fù)責(zé)人所管理的朱雀系，證券業(yè)內(nèi)“達(dá)人”蔡明（曾先后擔(dān)任海南港澳信托公司證券總部總經(jīng)理、博時(shí)基金公司主管投資副總經(jīng)理、云南國投總裁及副董事長）所管理的民森系以及蔣錦志管理的景林系都體現(xiàn)了非常好的風(fēng)險(xiǎn)控制能力。
整體來看，云南信托的中國龍系列基金表現(xiàn)最為突出。在72只基金中，中國龍價(jià)值5、6、7期及中國龍?jiān)鲩L1、2、5、6期等7期基金位于前15名之內(nèi)，表現(xiàn)略差的為中國龍價(jià)值1期今年以來的收益率為-34.50%，仍超越了公募基金的平均水平。
私募?jí)毫Υ笾贫雀`活
對(duì)于不少陽光私募跑贏公募，分析人士認(rèn)為，主要是私募基金的制度所導(dǎo)致。“公募虧了跳槽，私募虧了跳樓”，此話雖然有些夸張，但追求絕對(duì)回報(bào)的私募基金的確有更強(qiáng)的做好業(yè)績動(dòng)力，因?yàn)橹挥腥〉谜貓?bào)，才可以收取20%的業(yè)績提成，而不是像公募基金那樣可以靠天吃飯。
另外，陽光私募在投資上的限制更少，管理人應(yīng)對(duì)市場更靈活。首先，陽光私募通常沒有契約規(guī)定的股票倉位上、下限，所以基金經(jīng)理有很大的倉位控制的靈活性，看好的時(shí)候可以滿倉，不看好的時(shí)候可以將股票倉位降到非常低，今年表現(xiàn)較好的陽光私募多是輕倉，而公募基金中的股票型基金股票倉位有很嚴(yán)格的限制，高不過95%，低不得低于60%。
其次，投資集中度高。目前的信托法規(guī)定，私募信托基金的最高單只股票持倉等于或小于其基金總資產(chǎn)的20%，管理人可以通過集中投資看好的股票獲得較高的超額回報(bào)。而公募基金投資單只股票的上限為10%，由于現(xiàn)在公募基金的規(guī)模一般比較大，單個(gè)小公司的貢獻(xiàn)度低，因此，一些具有很好成長性的市值較小的企業(yè)往往不被公募基金重視，這也導(dǎo)致公募基金獲取超額收益的能力不如私募。
最后，私募基金有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)控制能力，因?yàn)橐?guī)模小，船小好掉頭。而今年上半年，不少明星基金經(jīng)理折戟就是因?yàn)橐?guī)模過大而被拖累。
雖然陽光私募今年以來表現(xiàn)突出，但有分析人士認(rèn)為，短期的表現(xiàn)還不足以證明陽光私募的投資管理能力，投資者也不能以此作為選擇陽光私募的基礎(chǔ)，但某從公募轉(zhuǎn)到私募的人士認(rèn)為，私募天然具有制度的靈活性，加上引入了公募基金的投資運(yùn)作和風(fēng)控制度，未來發(fā)展空間非常大，“3-5年來預(yù)計(jì)有10倍左右的增長空間”。
公募基金集體唱空私募大腕集體看多
繼去年10月份之后，最近公募基金和私募基金再次出現(xiàn)較大分歧。在公募基金集體唱空之時(shí)，部分私募基金的大腕們則開始發(fā)表積極言論，認(rèn)為A股市場的拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，現(xiàn)在開始陸續(xù)建倉是比較明智的做法。
《中國證券報(bào)》7月28日報(bào)道稱，當(dāng)前九成基金經(jīng)理認(rèn)為市場已經(jīng)進(jìn)入熊市，89%的基金經(jīng)理預(yù)期貨幣政策從緊格局將維持不變甚至更為緊縮，而且他們將對(duì)股市的預(yù)期收益率不斷調(diào)低，逢低買入意愿也有所下降。而在7月下旬的同一時(shí)期，田榮華、李馳、石波等多位業(yè)內(nèi)私募大腕短短的時(shí)間內(nèi)云集北京知錢俱樂部，集體看多A股。其中，去年在5800點(diǎn)左右清倉的李馳更是明確表示自己已經(jīng)于2700點(diǎn)開始建倉了。值得一提的是，在2007年5月26日和6月15日知錢俱樂部曾驚現(xiàn)兩次神秘預(yù)言，成功預(yù)測股市的“5·30“和“6·20“大跌，而從去年9月開始，巴曙松、侯寧等人在市場最瘋狂的時(shí)候在該俱樂部不斷發(fā)布唱空言論，該俱樂部一度被人戲稱為空軍司令部。此次私募大腕于此處集體發(fā)布看多市場的觀點(diǎn)，頗值得關(guān)注。
回過頭去看去年10月份6000點(diǎn)附近時(shí)市場的觀點(diǎn)，即上一次公募基金和私募基金分歧較大的時(shí)候，可以發(fā)現(xiàn)，占到當(dāng)時(shí)公募基金市場觀點(diǎn)大多數(shù)的是“科技股成相對(duì)估值洼地“、“四季度盯牢銀行和資源品行業(yè)“一類的觀點(diǎn)。到年底時(shí)，大盤稍跌，“從過度殺跌股中找機(jī)會(huì)“、“看好下階段市場表現(xiàn)“等又成了公募基金看市場的主旋律。同一時(shí)期，大部分私募卻已經(jīng)嗅到了市場危險(xiǎn)的氣息，諸如李馳、田榮華、張暉等私募大腕或清倉、或減倉，都在用不同的辦法來規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)，中國陽光私募之父趙丹陽甚至在今年年初將旗下基金全部清盤。現(xiàn)在看來，在去年高點(diǎn)上的風(fēng)控比拼中，私募基金先勝一籌。
當(dāng)前，股指已經(jīng)跌去大半，許多股票的價(jià)格打了三折甚至兩折，原有非理性的估值體系遭到了拋棄，盡管目前的估值還有些紊亂，但是安全邊際明顯要大得多了。單純和去年比，現(xiàn)在投資無疑是更具有吸引力的。但這次這些在證券市場上經(jīng)歷豐富的私募基金大腕們是否又看準(zhǔn)了呢？還需要未來的市場來驗(yàn)證。
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陽光私募基金
所謂陽光私募基金，是指近年來以信托公司為載體，通常只針對(duì)少數(shù)特定的投資者通過非公開方式募集資金推出的私募基金。一般要求最低申購金額為人民幣50萬至100萬元，并收取1.5%左右的管理費(fèi)、托管費(fèi)以及20%左右的績效費(fèi)（業(yè)績報(bào)酬），定期向投資者公布收益率并允許贖回。這類較規(guī)范作法接近公募開放式基金的有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)。
自2004年2月20日趙丹陽在深圳設(shè)立第一個(gè)信托私募基金--“赤子之心集合資金信托“起，中國的陽光私募基金才真正開始出現(xiàn)，隨著公募基金和券商自營部門人員紛紛出走私募基金，到現(xiàn)在已經(jīng)發(fā)展到30多家公司78只產(chǎn)品，其中連續(xù)6個(gè)月以上披露業(yè)績的有72只左右，陽光私募的整體規(guī)模為100多億元。