如果把資金比做水，把不同的行業(yè)比作農田，那么我們可以描繪出這樣一幅畫面：一邊是饑渴的中小企業(yè)；一邊是瘋漲的房地產行業(yè)，而資金之水卻繞開急需澆灌的中小企業(yè)直奔房地產。

        數(shù)據(jù)顯示：今年以來，因為股票市場走熊，一直在信托資金投向上高居榜首的證券投資類信托產品開始下降，取而代之的是房地產信托。數(shù)據(jù)顯示，今年6月，已成立房地產信托資金規(guī)模在信托產品的資金投向上占集合資金信托產品規(guī)模的57%。與之相對應的是，信托資金投向工商企業(yè)的卻只有12%，這里的工商企業(yè)還并不全是中小企業(yè)。如此數(shù)據(jù)完全可以印證上述我們所描繪的那個畫面。

        這個時候唯一能夠改變這一狀況的只有可以改變水流方向的鋤頭，這個鋤頭就是相關的引導政策。

        有數(shù)據(jù)表明，至今年年初，我國的信托資產已經達到一萬億元。因為政策限制，信托公司以PE方式對中小企業(yè)的股權投資受阻。在不考慮這種方式的情況下，按照《信托公司管理辦法》的規(guī)定，有3000億元的資金完全可能以債權的形式進入中小企業(yè)，解決中小企業(yè)融資難的問題，但是他們卻繞過中小企業(yè)，流向了宏觀調控的重點行業(yè)——房地產。

        原因是什么？高收益和風險的相對可控。記者了解到，目前，一些信托公司的房地產項目收益已經突破30%，即使是一些相對保守或者稱穩(wěn)健的信托公司，因為介入的房地產項目相對成熟、風險較小，但收益要求也達到了24%。如此高的收益，除了股市漫天飄紅時候的證券類信托產品，大概沒有任何一個信托產品能夠取得如此高的收益了。有如此高的收益，也就難怪信托資金不斷流入房地產領域了。

        在高收益的同時，房地產項目的另外一些特點也是其吸引信托公司的重要原因。這些要件中首要的是風險相對可控。因為目前國家對銀行信貸資金進入房地產行業(yè)的限制，四證齊全是銀行介入房地產項目所必須的硬件要求，因此在房地產的融資接力中，信托公司扮演的是銀行“前一棒”的角色，即信托公司在土地招標之前就可進入，幫助房地產商解決拿地資金，在地產商利用信托資金拿到土地并取得土地證之后，銀行信貸資金進入房地產項目，替換出信托資金。以這樣的方式進入的房地產項目，即使拿不到地，也不影響信托資金的安全；再即使信托資金進入后地產商拿到了地但銀行資金沒有跟上，那么信托資金還有土地作為質押，與其他抵押品比較，土地的變現(xiàn)能力更強，即使出現(xiàn)了風險，信托資金也更容易退出。

        其次是期限。因為在房地產融資中采用的是一種“接力”的形式，信托資金的使用企業(yè)一般不超過一年。而這個期限也恰好與信托資金的期限相匹配。信托玩的是“一手托兩家”的游戲，一邊是投資方，一邊是融資方。資金期限的長短不完全取決于信托公司，而更多地取決于投資人。如果融資期限要求過長，信托公司也很難從市場上找到與之相匹配的資金。因此，項目的資金使用期限是否能夠與信托資金相匹配，也是信托公司在介入項目時非常關注的一點。

        實際上，在中小企業(yè)融資中，信托公司也可以如房地產信托一樣，與銀行玩一個“接力”。一般來講，企業(yè)上市前的發(fā)展有三個發(fā)展階段：種子期、發(fā)展期和成熟期。所謂中小企業(yè)一般也集中在種子期和發(fā)展期，這兩個階段也是銀行資金最不愿意進入而企業(yè)又對資金非?？释臅r期。如果信托公司充當風險投資和產業(yè)基金的角色，在企業(yè)的種子期和發(fā)展期介入，將企業(yè)培育成熟后交給銀行，這將是一個非常完美的安排。

        但是在我們所設計的這個針對中小企業(yè)融資的“接力”中，有一些關鍵的因素是與房地產信托所不同的，這種不同也導致了信托公司在中小企業(yè)面前望而止步。

        首先是收益問題。資本的逐利性使之必然流向高收益的地方。因此，單純依靠政策限制，所能起到的效果只能是資本與政策玩起“老鼠和貓”的游戲，打政策“擦邊球”的創(chuàng)新產品不斷涌現(xiàn)。因此，使信托資金從政策所調控的房地產流向政策所期待的中小企業(yè)，關鍵在于引導。很顯然，與暴利的房地產比較，中小企業(yè)不可能承擔過高的資金成本，這樣就需要政策上的傾斜，依靠政策的傾斜引導信托資金進入中小企業(yè)。

        其次是期限問題。信托資金的期限一般不長，這是市場決定的。但中小企業(yè)的發(fā)展，從種子期到發(fā)展期再到成熟期，往往不是一兩年的事，企業(yè)發(fā)展不同時期，對資金的使用也不一樣。比如在企業(yè)處于發(fā)展期，其產品相對穩(wěn)定，出于拓展市場和增加產品生產的需要，其對資金的使用一般用于周轉，期限要求不長。從資金期限匹配的角度，這一時期的中小企業(yè)較適合信托資金以債權的形式介入。而對于處于種子期的有發(fā)展前景的中小企業(yè)，不僅信托資金要承擔更大的風險，同時在資金的期限要求上，也需要在政策上做出能夠對信托公司具有吸引力的股權信托退出安排。

        房地產行業(yè)的特質使得信托公司心甘情愿地承擔更大的風險，在房地產融資鏈條中擔任銀行的“前一棒”，這種現(xiàn)象應該說是一種市場化的選擇。要完成信托公司與銀行針對中小企業(yè)的“接力”，除了上述問題還有很多，比如抵押品問題；比如集合資金不能建立資金池、集合信托產品不能出風險的政策要求；再比如信托公司對不同行業(yè)的了解問題、人才問題等等。但也正是因為存在這些問題，因為解決中小企業(yè)融資難問題是政策需要解決的問題，所以需要政策引導，需要政策解決。但是相信，所有的技術問題都不是問題，政策引導的關鍵在于通過政策傾斜使信托公司如對房地產信托的熱衷一樣，投身于中小企業(yè)融資中。這種政策的傾斜絕對不僅僅是“堵”，更重要的是利益的引導。

        萬億元資金不會停止流動，流向哪里就看政策的鋤頭如何疏導了。