初步實現(xiàn)信托轉(zhuǎn)型

　　截至5月15日，相繼有49家信托公司公布了2007年年報，對2007年的經(jīng)營情況履行了信息披露。從公布的數(shù)據(jù)來看，2007年是信托行業(yè)收獲喜悅，加快成長，不斷突破進取的一年。

　　初步實現(xiàn)信托轉(zhuǎn)型 經(jīng)營成果顯著

　　自2007年3月1日《信托公司管理辦法》、《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》（以下統(tǒng)稱新辦法）實施以來，各家信托公司根據(jù)市場需要，結(jié)合實際相應(yīng)進行了業(yè)務(wù)調(diào)整，加大了創(chuàng)新力度，主動自覺地向“風(fēng)險可控、守法合規(guī)、創(chuàng)新不斷、具有核心競爭能力的專業(yè)化金融機構(gòu)”轉(zhuǎn)變。盡管經(jīng)歷了盈利模式轉(zhuǎn)變和部分原有客戶群流失的陣痛，但從2007年各信托公司的年報中我們?nèi)匀恍牢康乜吹?，絕大多數(shù)信托公司無論是從信托資產(chǎn)的規(guī)模，還是盈利水平上都有突飛猛進的增長。

　　據(jù)年報反映，截至2007年末，49家信托公司受托管理的信托財產(chǎn)達到9013.38億元，比上年增加5537.89億元，同比增長159.34%。和歷年相比，不論是絕對值還是相對值，其資產(chǎn)增長的幅度和速度都是前所未有的。其中，單一資金信托全年發(fā)行2763個，規(guī)模達到6123.88億元，占比達到67.94%，實現(xiàn)了信托業(yè)務(wù)由集合向單一的轉(zhuǎn)型。與此同時，49家信托公司全年創(chuàng)收230.55億元，人均創(chuàng)利達到402萬元，共實現(xiàn)利潤182.49億元，同比增長288.79%。

　　跟進市場需求變化 拓寬盈利空間

　　1、銀信合作信托計劃拓寬銷售渠道，做大資產(chǎn)規(guī)模。

　　2007年，受制于從緊貨幣政策調(diào)控和混業(yè)經(jīng)營的需求，銀信合作空前緊密，銀行、保險、證券等機構(gòu)開始主動牽手信托公司，探求合作共贏的市場空間。以銀信理財產(chǎn)品鏈接為代表的各類信托計劃發(fā)展迅猛，信托財產(chǎn)規(guī)模獲得了空前的發(fā)展。

　　據(jù)年報披露和用益工作室統(tǒng)計，截至2007年底，銀行發(fā)行的信托類理財產(chǎn)品發(fā)行數(shù)占銀行全部理財產(chǎn)品比重達到32.5%，全年銀信合作產(chǎn)品的資產(chǎn)規(guī)模達4000億元，占信托總資產(chǎn)的44.38%。銀信鏈接信托資產(chǎn)的快速增長一方面是對貨幣政策從緊形勢下，銀信等金融機構(gòu)合作突破信貸規(guī)模限制的現(xiàn)實反映，另一方面，也說明了信托靈活多樣的機制安排和產(chǎn)品設(shè)計得到了各界尤其是金融業(yè)的重視和利用，顯現(xiàn)了其在金融混業(yè)趨勢下的勃勃生機。

　　2、證券投資類信托計劃規(guī)模增長，交易結(jié)構(gòu)應(yīng)時而變。

　　伴隨著資本市場的強勁表現(xiàn)，2007年證券投資類產(chǎn)品出現(xiàn)了爆發(fā)式增長。一是產(chǎn)品規(guī)模增長迅猛。規(guī)模從2006年的80億元提高到2007年的749億元，同比增長825%。

　　二是出現(xiàn)了單個信托公司證券投資類信托超百億。年報反映，先后有中融信托、深國投、華寶信托、平安信托、中信信托、中誠信托等多家信托公司的證券投資類信托資產(chǎn)超過了100億元，其中規(guī)模最大的為中融信托，達到了510.18億元；相比之下，2006年證券投資類信托產(chǎn)品發(fā)行最多的華寶信托，共發(fā)行26個證券投資類產(chǎn)品，總規(guī)模為14.46億元，這一數(shù)字只有2007年的2.8%。

　　三是交易結(jié)構(gòu)日趨豐富。在規(guī)模增長的同時，2007年的證券投資類信托計劃交易結(jié)構(gòu)日趨豐富。圍繞風(fēng)險控制，完善了優(yōu)先、劣后受益權(quán)的分層設(shè)計，引入了投資顧問和銀行托管等，陽光私募受到了市場前所未有的認可和追捧，使證券類信托產(chǎn)品最大可能地滿足各類投資者不同的風(fēng)險偏好，產(chǎn)品競爭力得到進一步提升。值得一提的是，不論是信托資金還是自有資金，受制于保值、增值的壓力，信托公司參與新股申購扎堆現(xiàn)象明顯。2007年全國44家信托公司參與新股申購共動用資金達9068.27億元，這一數(shù)據(jù)是2006年的14.75倍。其中，中信信托和中誠信托分別以1578億元和1049.87億元居于前列。

　　3、換發(fā)新牌提速，資本實力得到進一步增強。

　　2007年，為適應(yīng)新辦法的要求，各家信托公司開始謀求業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，也加快了換發(fā)新牌的工作。截至2007年12月底，共計有26家信托公司先后完成換發(fā)新牌工作，占全國信托公司的45%，有4家信托公司先后取得年金受托管理人資格。

　　與此同時，按照換發(fā)新牌的要求，結(jié)合自身發(fā)展需要，2007年信托公司的兼并重組風(fēng)起云涌，層出不窮。從衡平信托、湖南信托的主動增資到英國安石對北京國投股權(quán)的收購，從巴克萊入股新華信托到輕紡城(600790行情,股吧)出資參與貴州黔隆國際信托投資有限責(zé)任公司的增資擴股，從澳洲國民銀行對聯(lián)華信托股權(quán)的洽購到交通銀行(601328行情,股吧)對湖北國投的收編，再到民生銀行(600016行情,股吧)高價參與陜國投的定向增發(fā)等等，股權(quán)收購背后的投資主體呈現(xiàn)多元化的特點，既有中資又有外資，既有實業(yè)集團又有金融機構(gòu)，充分反映了當下信托牌照的炙手可熱，也體現(xiàn)了各類機構(gòu)尋求金融信托平臺，謀求金融擴張的戰(zhàn)略部署。這些無疑對信托公司乃至信托行業(yè)而言都帶來了難得的發(fā)展機遇。

　　年報反映，49家信托公司注冊資本金合計由2006年的442億元增加到471億元，每家平均值由2006年的9.02億元增加至9.61億元，同比增長6.14%。與此同時，不良資產(chǎn)率出現(xiàn)了大幅下降，由2006年的10.87%降至5.01%。


4、投資領(lǐng)域日趨多元，創(chuàng)新類業(yè)務(wù)蓄勢待發(fā)。

　　在業(yè)務(wù)創(chuàng)新方面，我們也欣喜地看到，2007年，各地信托公司以宏觀調(diào)控為指導(dǎo)，加快自主研發(fā)，拓寬了投資領(lǐng)域，涌現(xiàn)了諸如國民信托嵌入股指期貨的集合信托產(chǎn)品、國投信托有限公司推出的以黃金實物進行分配的信托產(chǎn)品、上國投外匯投資信托產(chǎn)品及黃金信托產(chǎn)品等創(chuàng)新理財產(chǎn)品，同時，信托公司積極爭取年金管理、QDII等創(chuàng)新業(yè)務(wù)資格，出現(xiàn)了中信信托發(fā)行的華僑城地產(chǎn)“準REITS”信托產(chǎn)品，信托形式的PE業(yè)務(wù)得到了市場的廣泛關(guān)注和運用，信托公司的創(chuàng)新能力進一步增強。

　　核心盈利模式有待探索 行業(yè)發(fā)展仍任重道遠


　　2007年，在收獲喜悅和加快成長的同時，需要引起我們注意的有：

　　1、盈利增長的持續(xù)性有待觀察。

　　2007年信托行業(yè)的收入增長是前所未有的，但從凈利潤排名前十位的信托公司的收入結(jié)構(gòu)不難看出，信托收入占公司利潤的比重遠遠不及其自營業(yè)務(wù)的收入。尤其是排名第1的深國投，在前10家信托公司中，其信托業(yè)務(wù)收入的占比卻是最少的，從其收入結(jié)構(gòu)中可以看出，支撐其高額收入的主要來源于股權(quán)投資收益，高達23.53億元。

　　信托公司2007年230.55億元的信托收入中，信托業(yè)務(wù)收入50.59億元，占比21.94%，自營業(yè)務(wù)收入占比達到78.06%，其中，股權(quán)投資收入79.26億元，占全部收入比34.38%，證券投資收入66.80億元，占比28.98%。整體而言，全行業(yè)收入的大幅增長都不同程度地得益于股權(quán)投資的大幅升值和證券市場2007波瀾壯闊的行情演繹，自營業(yè)務(wù)收入比重依然較高，信托業(yè)務(wù)收入及利潤增長對各信托公司全年收入的貢獻率依然不理想。反映出信托核心盈利模式依然上下求索，信托公司盈利增長的持續(xù)性仍有待觀察。

　　2、信托產(chǎn)品附加值有待提高。

　　2007年信托行業(yè)的受托資產(chǎn)規(guī)模有了突飛猛進的提高，這在歷史上都是少有的，但我們也注意到，和迅猛增長的信托資產(chǎn)相比，銀信鏈接、信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓等單一信托產(chǎn)品在信托公司信托產(chǎn)品線上的收費率不高，以銀信合作的打新產(chǎn)品為例，絕大多數(shù)的信托公司在項目中僅僅擔(dān)任受托人的角色，只能得到很少一部分的“過路過橋費”。

　　據(jù)年報及用益工作室統(tǒng)計反映，2007年49家信托公司信托業(yè)務(wù)的平均利潤率為信托資產(chǎn)規(guī)模的1.16%，這一數(shù)據(jù)雖然與2006年的1.09%相比增長了6.4%，但與整個信托行業(yè)224.09%資本利潤增長率相比，相去甚遠。一定程度上反映了信托公司賦予產(chǎn)品的附加值十分有限，信托產(chǎn)品依然局限于大批量、初加工的金融服務(wù)貿(mào)易形式，在產(chǎn)品價值提升方面依然有較大潛力。同時，受貨幣政策從緊的適應(yīng)性要求，銀信鏈接、信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓等單一信托業(yè)務(wù)有可能受到規(guī)范和限制，信托資產(chǎn)快速增長的持續(xù)性有待進一步觀察。

　　3、創(chuàng)新能力亟待加強。

　　在收獲喜悅和加快成長的同時，我們也注意到，和當前金融混業(yè)經(jīng)營對金融創(chuàng)新的龐大內(nèi)生需求相比，信托產(chǎn)品結(jié)構(gòu)依然過于單一，和基金、銀行理財?shù)韧惛偁幃a(chǎn)品比較，信托產(chǎn)品的形式和內(nèi)容都亟待豐富和完善，在客戶資源、銷售渠道、品牌建設(shè)等方面仍存在相當?shù)牟罹?。面對實現(xiàn)信托財產(chǎn)增值壓力的日漸加大，信托產(chǎn)品的投資渠道依然狹窄，信托收入來源依然不夠多元，精通投資銀行、風(fēng)險管理、產(chǎn)品設(shè)計等方面專業(yè)化投資團隊較為匱乏，人才瓶頸日益突出。這些都直接制約和影響信托公司創(chuàng)新能力的提高和信托功能的發(fā)揮。

　　2007年是國家貨幣政策從緊的第一年，也是中國證券市場高潮迭起的一年，同時也是信托新辦法出臺實施的第一年，在這樣的政策背景下，信托業(yè)在收獲喜悅和加快成長的同時，也注定面臨前所未有的機遇和挑戰(zhàn)。面對國際金融市場的波動和國內(nèi)金融混業(yè)的大趨勢，信托公司需要加快探索自身在金融行業(yè)中的定位，專注于金融衍生產(chǎn)品的設(shè)計開發(fā)和批量銷售，做足服務(wù)，做出特色，做精品牌，以實現(xiàn)更大的發(fā)展。