2008年銀監(jiān)會即將在八大領(lǐng)域分類規(guī)范管理信托行業(yè)，并出臺專門監(jiān)管文件。而率先拉開序幕的是私人股權(quán)投資信托，銀信合作和證券投資信托兩類的監(jiān)管也將排在優(yōu)先推出的日程表上?！缎磐泄舅饺斯蓹?quán)投資信托業(yè)務(wù)操作指引》（以下簡稱操作指引）已經(jīng)于2月29日結(jié)束征求意見階段。

        這意味著經(jīng)歷六次整頓之后的信托行業(yè)，今年在業(yè)務(wù)拓展和經(jīng)營管理上將迎來新的發(fā)展機會。

        八大監(jiān)管

        這八大領(lǐng)域包括銀信合作、信托與非銀行金融機構(gòu)合作、信托登記稅收制度、房地產(chǎn)信托、基礎(chǔ)設(shè)施投資信托、證券投資信托、不動產(chǎn)信托以及私人股權(quán)投資信托。

        2008年2月22日到2月29日，銀監(jiān)會向部分信托公司下發(fā)了私人股權(quán)投資信托業(yè)務(wù)操作指引的征求意見稿。該操作指引一共25條，分別對業(yè)務(wù)資格準(zhǔn)入、投向限制、投資顧問資格、關(guān)聯(lián)交易限制和投資退出方式等25個方面進(jìn)行了說明。

        據(jù)參與銀監(jiān)會針對信托行業(yè)八大課題研究的一位信托人士告訴記者，信托產(chǎn)品與普通投資者的關(guān)系最為緊密，估計在私人股權(quán)投資信托業(yè)務(wù)后，對產(chǎn)品的系列規(guī)范文件將會下發(fā)，包括房地產(chǎn)信托、基礎(chǔ)設(shè)施信托等。

        記者了解到，去年年底，銀監(jiān)會非銀部曾經(jīng)召集了國內(nèi)40家信托公司，以5家為一組，布置了上述8個課題的分類研究任務(wù)，8個研究報告已于2007年12月20日全部上交。“當(dāng)時銀監(jiān)會人士就表示，接下來將根據(jù)研究報告的內(nèi)容出臺相關(guān)的政策。”上述參與課題研究的信托公司人士告訴記者。

        PE先行

        此次《信托公司私人股權(quán)投資信托業(yè)務(wù)操作指引》下發(fā)，意味著信托公司進(jìn)軍夢寐以求的PE（私募股權(quán)投資）領(lǐng)域在政策上得到了明確肯定。

        對此，一些信托公司也紛紛提出了不同意見。比如操作指引征求意見稿指出，信托公司只能將信托資金運用于股權(quán)投資、閑置資金用于債券、貨幣型基金等低風(fēng)險資產(chǎn)投資等，但是并未給出具體的投資比例。一位信托公司人士表示，股權(quán)投資的時間和比例應(yīng)該有更加明晰的說明，比如股權(quán)投資決策應(yīng)該在信托期限的前半部分，同時股權(quán)投資的資金也應(yīng)該不少于整體資金的60％等。

        而業(yè)內(nèi)最為關(guān)心的退出方式上，征求意見稿指出，可以通過股權(quán)上市、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、被投資企業(yè)回購等多種方式退出，但對股權(quán)上市則專門寫了一句“應(yīng)符合相關(guān)監(jiān)管部門的有關(guān)規(guī)定”。

        “這實際上仍是執(zhí)行了證監(jiān)會目前的相關(guān)規(guī)定。” 一位參與銀監(jiān)會課題研究報告的信托公司人士表示，如果銀監(jiān)會希望大力推進(jìn)信托公司發(fā)展PE業(yè)務(wù)，在關(guān)鍵的退出方式上就應(yīng)該有更為明確的態(tài)度。

        據(jù)了解，由于證監(jiān)會目前并不認(rèn)可信托公司作為企業(yè)上市的發(fā)起人股東，這就意味著信托PE業(yè)務(wù)將來都會面臨著如何退出的問題，比如中國太保（601601.SH）上市前，眾多信托公司就將其所持股份進(jìn)行了轉(zhuǎn)讓或者以自有資金購買，收益明顯低于上市后賣出的收益。

        “估計是因為國內(nèi)缺乏信托財產(chǎn)的有效登記制度，證監(jiān)會擔(dān)心其中的代持關(guān)系會產(chǎn)生違規(guī)操作。”上海林莉華律師事務(wù)所的李磊表示。

        個人謹(jǐn)慎投資

        一位外資PE人士認(rèn)為，目前多個信托PE項目都將投向放在了一兩年能夠上市的Pre-IPO上，但證監(jiān)會是否能在短期內(nèi)放行還是未知數(shù)，因此預(yù)期收益能否有效達(dá)成也有不確定性。

        前述外資PE人士表示，會選擇借助信托平臺而不是自己單槍匹馬的PE機構(gòu)，一般也是有各種考慮，比如資金短缺，在合伙制等方式較難達(dá)成一致的情況下，信托模式可以迅速集資金。同時，在創(chuàng)業(yè)板初期，集合模式也能分散可能的投資風(fēng)險。

        記者了解到，從去年開始，一些信托公司的私募股權(quán)投資計劃都受到了投資者的熱烈追捧，比如湖南信托2006年起的四期股權(quán)投資計劃，總共募集了9300萬元，但隨后和達(dá)晨創(chuàng)投合作的兩期計劃就募集了1.9億元，而在2007年11月推出新的華鴻一號計劃后，3月該公司又乘勝推出了華鴻二號，深國投進(jìn)入2008年也已推出了兩個PE型的信托計劃。

        這些私募股權(quán)投資計劃的門檻一般為100萬元，對個人投資者而言是一個不小的數(shù)目。不過記者了解到，一些信托公司也在打擦邊球，比如100萬再細(xì)分成10個10萬，以吸引更多的投資者。但由于信托新政明確個人投資者不能超過50個，在人數(shù)超標(biāo)的情況下，這些細(xì)分的10個10萬元的個人投資者將只有一個份額的資格，則其余9個人的權(quán)益將可能沒有保護。