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信托公司上市:你的理由是什么

時間:2008-03-11 字號:

        繼中信信托借殼安信信托(愛股,行情,資訊)上市后,今年開始,中海信托上市進(jìn)入輔導(dǎo)期,重慶國投IPO即將啟動,深國投意欲IPO,華信信托、中融信托等也相繼通過不同方式透露出上市的意圖。而從目前國內(nèi)信托公司實現(xiàn)上市的途徑來看不外乎三種:直接上市(IPO)、借殼上市和被上市公司吸收合并。無論采用什么樣的形式,上市是信托公司的最終目的。那么,信托公司上市的理由是什么?上市是否能對信托公司的發(fā)展有所幫助?

  從目前各方對于信托公司上市目的的解釋上看,大多也可歸納為三個原因:其一是宣傳自身形象;其二是規(guī)范公司治理;其三是信托公司渴望募集更多資金壯大實力。但是,從信托公司的“特質(zhì)”看,三個理由似乎都站不住腳。

  首先,讓我們來看看信托公司上市的第一個理由:宣傳自身形象。按照信托公司的定位,信托屬于私募性質(zhì)。也正是因為信托公司私募的定位,相關(guān)法規(guī)規(guī)定,信托公司不得對其產(chǎn)品進(jìn)行宣傳。雖然對于信托公司形象的宣傳上,并沒有任何法規(guī)禁止,但將“宣傳自身形象”作為信托公司上市的一大理由,總讓人感覺與其私募的性質(zhì)相悖。因此,將“宣傳自身形象”作為信托公司上市的理由,顯然與其私募的定位不相符合。

  其次,再讓我們來看看“規(guī)范公司治理”是否可以成為信托公司上市的理由。目前,不僅是信托公司,似乎所有公司上市的目的中都有這樣一點(diǎn):規(guī)范公司治理。但“規(guī)范公司治理”是否就能成為企業(yè)上市的一大動因呢?答案是否定的。誠然,作為公眾公司的上市公司,它必須將自己置于眾目睽睽之下,因此上市對企業(yè)公司的規(guī)范治理必然起到積極的促進(jìn)作用。但是,上市并不是企業(yè)“規(guī)范公司治理”的惟一途徑,企業(yè)“規(guī)范公司治理”完全可以通過其他方式進(jìn)行。況且,私募性質(zhì)的信托公司決定了其經(jīng)營運(yùn)作中的許多東西是帶有私密性質(zhì)的,2005年《信托公司信息披露管理暫行辦法》出臺時,許多信托公司對此辦法持否定態(tài)度,其中最主要的原因就在于信托公司私募性質(zhì)與其信息披露要求透明的矛盾。而上市公司的運(yùn)作必須透明,私募性質(zhì)的信托公司在上市后將如何透明?透明到什么程度?其私密與透明之間的度將如何把握?這些都是必須考慮的問題。

  再次,讓我們重點(diǎn)來看一看“渴望募集更多資金壯大實力”是否能夠成為信托公司上市的一大理由。其實,誰都明白的一個事實是:企業(yè)上市最大的動因在于“渴望募集更多資金壯大實力”,但對于信托公司而言,“壯大實力”是否要靠“募集更多資金”來完成?這又是一個疑問。信托公司募集到資金以后做什么呢?很顯然是補(bǔ)充資本金。一般來說,企業(yè)法定資本金的功能一是作為企業(yè)的市場準(zhǔn)入門檻;二是作為保護(hù)債權(quán)人利益的最低資本信用。另外,作為金融機(jī)構(gòu),資本金還有一個特殊功能,那就是覆蓋經(jīng)營過程中的非預(yù)期損失。從風(fēng)險管理的角度來說,金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險損失分為三類,第一類是預(yù)期損失,主要通過合理的金融產(chǎn)品定價來覆蓋,通過產(chǎn)品定價將預(yù)期損失風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給客戶;第二類就是非預(yù)期損失,無法通過產(chǎn)品定價來轉(zhuǎn)移風(fēng)險,但可以通過充足的資本金來覆蓋,這也就是要求銀行等金融機(jī)構(gòu)保有一定的資本充足率的原因;第三類是極端損失,只能通過壓力測試等方法來管理和規(guī)避。在現(xiàn)行的信托監(jiān)管規(guī)制下,一方面在信托理財業(yè)務(wù)上缺乏風(fēng)險緩沖機(jī)制;另一方面在信托公司資本金的使用上,可以進(jìn)行實業(yè)投資、證券投資,也可以用于發(fā)放貸款等。在負(fù)債業(yè)務(wù)被嚴(yán)格禁止的制度安排下,加之在自有資本金和信托理財資金之間有嚴(yán)格的防火墻,自營業(yè)務(wù)也就沒有任何的外部資金來源。這樣的資本金使用方式,其實已經(jīng)使信托公司的資本金制度失去了意義。因為信托公司已沒有負(fù)債業(yè)務(wù),現(xiàn)行信托公司廣泛開展的資金信托計劃本質(zhì)上是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù),受托人并不承諾還本付息的責(zé)任,合理的理財損失由委托人承擔(dān)。所以法定資本金制度所謂的保護(hù)債權(quán)人利益的功能已失去了基礎(chǔ)。信托公司的資本金作為自營業(yè)務(wù)的資本來源也可以用于發(fā)放貸款,但這是以超過100%的資本充足率來覆蓋非預(yù)期損失風(fēng)險的,所以法定資本金制度在銀行類金融機(jī)構(gòu)中所謂的覆蓋非預(yù)期損失風(fēng)險的功能也不再存在。因此,受托資產(chǎn)管理規(guī)模決定于理財能力,而不是資本金的大小,一個公司的理財能力與其資本金也沒有必然聯(lián)系。去年出臺的新“兩規(guī)”要求信托公司壓縮自有業(yè)務(wù),其目的也就在于引導(dǎo)信托公司回歸“受人之托,代人理財”的主業(yè)。信托公司上市后,由于資本金過大反而會因自有資本管理,引起與受托資產(chǎn)管理之間的沖突,并可能使代理問題矛盾凸顯。因此,信托公司壯大實力與其資本金大小沒有任何必然聯(lián)系,最關(guān)鍵的應(yīng)該是其理財能力。

  當(dāng)然,并無明文規(guī)定禁止信托公司上市,《信托法》第六條也指出:設(shè)立信托公司,應(yīng)當(dāng)采取有限責(zé)任公司或者股份有限公司的形式。但是,信托公司在考慮上市前應(yīng)該考慮清楚的是:為什么上市?

 

 

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