繼中信信托借殼安信信托（愛股,行情,資訊）上市后，今年開始，中海信托上市進(jìn)入輔導(dǎo)期，重慶國投IPO即將啟動，深國投意欲IPO，華信信托、中融信托等也相繼通過不同方式透露出上市的意圖。而從目前國內(nèi)信托公司實現(xiàn)上市的途徑來看不外乎三種：直接上市(IPO)、借殼上市和被上市公司吸收合并。無論采用什么樣的形式，上市是信托公司的最終目的。那么，信托公司上市的理由是什么？上市是否能對信托公司的發(fā)展有所幫助？

　　從目前各方對于信托公司上市目的的解釋上看，大多也可歸納為三個原因：其一是宣傳自身形象；其二是規(guī)范公司治理；其三是信托公司渴望募集更多資金壯大實力。但是，從信托公司的“特質(zhì)”看，三個理由似乎都站不住腳。

　　首先，讓我們來看看信托公司上市的第一個理由：宣傳自身形象。按照信托公司的定位，信托屬于私募性質(zhì)。也正是因為信托公司私募的定位，相關(guān)法規(guī)規(guī)定，信托公司不得對其產(chǎn)品進(jìn)行宣傳。雖然對于信托公司形象的宣傳上，并沒有任何法規(guī)禁止，但將“宣傳自身形象”作為信托公司上市的一大理由，總讓人感覺與其私募的性質(zhì)相悖。因此，將“宣傳自身形象”作為信托公司上市的理由，顯然與其私募的定位不相符合。

　　其次，再讓我們來看看“規(guī)范公司治理”是否可以成為信托公司上市的理由。目前，不僅是信托公司，似乎所有公司上市的目的中都有這樣一點(diǎn)：規(guī)范公司治理。但“規(guī)范公司治理”是否就能成為企業(yè)上市的一大動因呢？答案是否定的。誠然，作為公眾公司的上市公司，它必須將自己置于眾目睽睽之下，因此上市對企業(yè)公司的規(guī)范治理必然起到積極的促進(jìn)作用。但是，上市并不是企業(yè)“規(guī)范公司治理”的惟一途徑，企業(yè)“規(guī)范公司治理”完全可以通過其他方式進(jìn)行。況且，私募性質(zhì)的信托公司決定了其經(jīng)營運(yùn)作中的許多東西是帶有私密性質(zhì)的，2005年《信托公司信息披露管理暫行辦法》出臺時，許多信托公司對此辦法持否定態(tài)度，其中最主要的原因就在于信托公司私募性質(zhì)與其信息披露要求透明的矛盾。而上市公司的運(yùn)作必須透明，私募性質(zhì)的信托公司在上市后將如何透明？透明到什么程度？其私密與透明之間的度將如何把握？這些都是必須考慮的問題。

　　再次，讓我們重點(diǎn)來看一看“渴望募集更多資金壯大實力”是否能夠成為信托公司上市的一大理由。其實，誰都明白的一個事實是：企業(yè)上市最大的動因在于“渴望募集更多資金壯大實力”，但對于信托公司而言，“壯大實力”是否要靠“募集更多資金”來完成？這又是一個疑問。信托公司募集到資金以后做什么呢？很顯然是補(bǔ)充資本金。一般來說，企業(yè)法定資本金的功能一是作為企業(yè)的市場準(zhǔn)入門檻；二是作為保護(hù)債權(quán)人利益的最低資本信用。另外，作為金融機(jī)構(gòu)，資本金還有一個特殊功能，那就是覆蓋經(jīng)營過程中的非預(yù)期損失。從風(fēng)險管理的角度來說，金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險損失分為三類，第一類是預(yù)期損失，主要通過合理的金融產(chǎn)品定價來覆蓋，通過產(chǎn)品定價將預(yù)期損失風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給客戶；第二類就是非預(yù)期損失，無法通過產(chǎn)品定價來轉(zhuǎn)移風(fēng)險，但可以通過充足的資本金來覆蓋，這也就是要求銀行等金融機(jī)構(gòu)保有一定的資本充足率的原因；第三類是極端損失，只能通過壓力測試等方法來管理和規(guī)避。在現(xiàn)行的信托監(jiān)管規(guī)制下，一方面在信托理財業(yè)務(wù)上缺乏風(fēng)險緩沖機(jī)制；另一方面在信托公司資本金的使用上，可以進(jìn)行實業(yè)投資、證券投資，也可以用于發(fā)放貸款等。在負(fù)債業(yè)務(wù)被嚴(yán)格禁止的制度安排下，加之在自有資本金和信托理財資金之間有嚴(yán)格的防火墻，自營業(yè)務(wù)也就沒有任何的外部資金來源。這樣的資本金使用方式，其實已經(jīng)使信托公司的資本金制度失去了意義。因為信托公司已沒有負(fù)債業(yè)務(wù)，現(xiàn)行信托公司廣泛開展的資金信托計劃本質(zhì)上是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，受托人并不承諾還本付息的責(zé)任，合理的理財損失由委托人承擔(dān)。所以法定資本金制度所謂的保護(hù)債權(quán)人利益的功能已失去了基礎(chǔ)。信托公司的資本金作為自營業(yè)務(wù)的資本來源也可以用于發(fā)放貸款，但這是以超過100%的資本充足率來覆蓋非預(yù)期損失風(fēng)險的，所以法定資本金制度在銀行類金融機(jī)構(gòu)中所謂的覆蓋非預(yù)期損失風(fēng)險的功能也不再存在。因此，受托資產(chǎn)管理規(guī)模決定于理財能力，而不是資本金的大小，一個公司的理財能力與其資本金也沒有必然聯(lián)系。去年出臺的新“兩規(guī)”要求信托公司壓縮自有業(yè)務(wù)，其目的也就在于引導(dǎo)信托公司回歸“受人之托，代人理財”的主業(yè)。信托公司上市后，由于資本金過大反而會因自有資本管理，引起與受托資產(chǎn)管理之間的沖突，并可能使代理問題矛盾凸顯。因此，信托公司壯大實力與其資本金大小沒有任何必然聯(lián)系，最關(guān)鍵的應(yīng)該是其理財能力。

　　當(dāng)然，并無明文規(guī)定禁止信托公司上市，《信托法》第六條也指出：設(shè)立信托公司，應(yīng)當(dāng)采取有限責(zé)任公司或者股份有限公司的形式。但是，信托公司在考慮上市前應(yīng)該考慮清楚的是：為什么上市？